业绩还不如七年前的水平,青岛啤酒为什么总被寄予厚望?

  苦心经营多年业绩却仍在原地踏步,身为一方龙头又总会被人们寄予厚望。说的就是青岛啤酒,要问近十年来青啤混得好么,那只能说是一言难尽。

  2013年公司的营业收入和净利润分别为283亿元、19.8亿元,2019年的营收净利则为279.8亿元、19.3亿元。业绩原地踏步,股价疯狂横盘一度成为青啤甩不掉的标签,这种状况到今年才有所改观。

  长期来看,对于这种业绩不亮眼、股价总横盘,但财务很健康、还是龙头的企业,要判断它的价值我们并不能循规蹈矩地走传统财务分析程序。今天就以青啤为案例,给大家分享一些新思路。

  

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  一、青啤业绩真不行?

  这几点要明白

  2013-2019年青岛啤酒的业绩表现单从数据上看的确差强人意,但是这并不妨碍青啤作为“白马股”成为一众价值投资者的心头好。业绩不行说明公司不行?首先要明白这几点。

  1.业绩与价值不画等号

  巴菲特的比喻很形象:一个人牵着绳子遛狗,狗会在主人的周围不断跑来跑去但永远不会跑出去很远,就像股市中价格永远在围绕价值波动。

  但价值的衡量是有多个方面的,如业绩状况、财务指标、经营战略、市场环境等等,单纯的业绩或单独的指标永远不能跟价值直接划上等号。很多散户看到财报中正增长的收入就无脑杀入,看到下跌的利润就急忙撤退,很多不理性的资金就因此产生。

  对于分析青啤来说,理解这一点是前提。

  2.绝对的下滑与相对的增长

  如果只盯着青岛啤酒一家企业的数据,我们获取的信息将是有限的,大多数时候通过对比的得到的相对数据比绝对数据更加有效。

  2006-2016十年间,我国啤酒市场经过了初步扩张整合,2013年全国啤酒产量达到巅峰值,从此之后就一路下滑。啤酒行业整体进入了大集团的拉锯战,激烈的价格竞争并没有停止,国内的酒企都不好过。直到2017年行业又回归新一轮发展期。

  

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  我们将青岛啤酒与华润啤酒、燕京啤酒的同时期的净利润数据对比一下就可以发现,青啤的业绩表现是最稳定的,抗波动能力最强。在行业下行的时候跌得最慢,在行业上行的时候涨得最快,这就是龙头的价值体现。这种绝对水平的下滑,相对来说也是一种增长。

  

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  3.企业所处阶段与天花板

  大多数企业的发展都会经历创立期、成长期、成熟期、衰退期等阶段,不同阶段的企业自然有不同的特性。

  从企业角度来看,青啤的快速成长期差不多在2009年到2014年左右,之后就进入了缓速发展的成熟期,业绩开始趋于稳定,财务状况不断被优化。从行业角度看,低端啤酒行业的增长已经接近天花板,啤酒市场的“地域割据”格局已经基本稳定。

  所以从企业所处发展阶段来说,“原地踏步”的业绩是正常表现。青啤对于投资者更倾向于长期保值的压舱石,而不适合追逐短期利益的投机者。这也是青岛啤酒为什么常受社保基金等大资产配置青睐的原因。

  

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  二、寻找第二条增长曲线

  进入长期的成熟发展阶段,不代表青啤没有了再次快速发展的机会,这就需要管理层去把握企业发展的第二条增长曲线。

  一般来说,企业的发展路径并不是沿着一条线走到顶,而是多条发展曲线的结合。当企业在原有业务进入成熟期之后,找到新业务是带动公司实现新的跨越式发展的动力。

  比如云南白药将原有药类产品做到成熟之后,使用云南白药牙膏开拓出了第二条曲线,带动公司实现新发展;双塔食品将原有粉丝业务做好之后,用附属品豌豆蛋白开拓新曲线……

  

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  那么对于啤酒企业来说,目前高端化啤酒将最有可能是新曲线,近年来资本市场上大火的重庆啤酒就是做对了这一点。

  2020年来,青啤的产品高端化取得显著成效,股价又走出了成长型白马的趋势。今年三季度公司创下史上最好业绩,实现净利润29.8亿元,接近2018-2019两年的总和。这条高端化曲线或许能将青啤带入新发展高度。

  三、总结一下

  其实相对于超市瓶罐装的青岛啤酒,我还是更喜欢青岛街头成大桶的扎啤和原浆。据说在夏天,散装的青岛一、二厂啤酒才是各种海鲜烧烤的灵魂。

  高端化的道路必然要走,接地气的产品更不能丢,一个品牌在老百姓中的口碑大多是从浓浓的烟火气中搭建起来的。


(责任编辑:杜格丽)
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